2022년처럼 고인플레이션과 하락장이 동시에 왔을 때 방어전략을 어떻게 세울 수 있는지 할 수 있다! 알고 투자의 영상을 보고 정리하였습니다. 결론만 먼저 간단히 요약하면 금, 채권, 원자재, 실물자산에 분산투자하고 절대모멘텀(추세추종)을 이용한 투자 포인트를 잡으라는 것입니다. 구체적인 내용을 살펴보겠습니다.
하락장에서의 방어
Harvey의 논문을 기본으로 한 내용으로 역사적인 하락장 기간일 때 아래의 전략을 썼다면 어떻게 되는지 정리한 내용입니다.
하락장 기간은
- 1987년 블랙 먼데이
- 1990년 걸프전
- 1998년 아시아 금융위기
- 2000년 닷컴버블 (테크 버스트)
- 2007년 금융위기
- 2010년 유럽 위기1
- 2011년 유럽위기2
- 2018년 하락장 (미국 금리인상)
- 2020년 코로나 하락장(논문 이후 기간)
- 2022년 하락장(논문 이후 기간)
논문 내용 중 개미 투자자들이 따라할 수 있는 수단으로 제한하여 정리합니다.
1. 풋옵션 매수
: 성공률 100%로 잘 먹히는 전략이나 보통 이 시기에 너무 비쌈
2. 채권 매수
: 성공률 높음. 70%나 2000년 후에만 통함.
: 1987년, 1990년, 2022년에 통하지 않음
: 21세기에는 미국 주식이 떨어지면 미국 채권이 방어를 했으나 20세기에는 반대였음. 원래 둘의 상관성이 +라는 이론적 근거가 있다고 함.
>따라서 미래에는 채권 방어 수단이 안 먹힐 가능성이 있음
>하지만 한국 주식-미국 채권은 강력한 방어력이 유효함 (원-달러 관계)
3. 금으로 하락장 헷징
: 성공률 90%. 대부분 잘 통하는 전략.
: 1998년 아시아 금융위기 때 빼고는 다 통했음.
: 완벽한 위기 헷지와 인플레이션 헷지라는 논문도 있다고 함.
: 그러나 평소에는 금의 수익성은 별 볼일 없음. 장기 수익률로 따지면 인플레이션을 제외하면 제로에 가깝다.
4. 절대모멘텀 (추세추종)
: 최근 1, 3, 12개월 수익이 +이면 매수, -이면 공매도를 하는 전략
: 하락장에서 잘먹히고 횡보장, 상승장에서도 그럭저럭 잘 먹힌다.
: 논문에는 50개의 선물시장을 이 전략으로 실험했다. 50개의 시장 절대모멘텀에는 외환, 주가지수, 채권, 농산품. 에너지, 금속 선물이 포함되어 있다.
: 변동성은 10%에 맞춤
: 1, 3개월 절대모멘텀은 대하락장을 완벽하게 방어(성공률 100%). 12개월은 덜 효과적(2010년, 2011년, 2018년은 실패)
: 기본적 수익도 높아서 가장 유력한 대하락장 방어책으로 보임.
: EQ Position Cap은 매수 포지션 없음. 오로지 현금이나 공매도 포지션.
: 개미투자자가 절대모멘텀 추세추종 전략을 응용해서 쓸 수 있는 방법은 인버스가 있는 시장에서 이 전략을 사용하거나 선물을 매도하는 방법을 사용할 수 있음.
결론 요약
절대모멘텀, 금, 채권을 섞는 방법이 대하락장을 막는 최선의 방법이다.
: 세 전략의 상관성이 낮은 편이다. 즉 셋 중 하나가 망가져도 나머지가 대하락장을 방어해줄 가능성이 높음.
: 채권, 금은 자산분배시 어차피 들어가는 요소임. 여기에 미국 채권으로 한국주식을 헷징.
고인플레이션에서의 방어
고인플레이션 장에서도 동적자산배분이 방어.
(1) 고인프레이션
코로나로 많은 돈이 풀려서 현재 미국이 인프레이션 8.5%인 상황.
역사적으로 미국에 인플레이션이 5%이상인 경우가 1920년대 후 8번 있었음.
- 1941년 2차 대전 참전
- 1946년 2차대전 끝
- 1950년 한국전
- 1966년 브레턴우즈 회의(금본위제 종료)
- 1972년 OPEC 오일 엠바고
- 1977년 이란혁명
- 1987년 레이건 붐(Reagan’s Boom)
- 2007년 중국발 고인플레(china demand boom)
- 2022년 현재 (논문 이후 기간)
(2) 고인플레이션일 때는 주식, 채권 둘다 망함.
: 고인플레 시기에는 금, 은, 원자재(특히 에너지!!와 산업금속) 투자가 성과가 좋았음.
: 단, 고인플레이션 구간은 전체의 19%에 불과하다는 점
*레이 달리오도 같은 이야기를 함
: 금융자산(주식과 채권)이 박살날 때는 실물자산이 오른다.(금 등)
: 지금은 실질 금리가 마이너스이므로 채권, 현금은 구매력을 잃을 것이다.
: 물가 상승보다 더 높은 수익이 기대되는 STUFF(물건)를 사라
: 인플레이션보다 훨씬 더 높은 수익이 기대되는 투자가 많이 보인다.
(3) 실물자산 중 심지어 취미자산도 좋은 수익률을 보임
: 취미자산= 와인, 예술품, 우표 등
: 신기하게 거주 부동산의 수익은 –2%
(4) 절대모멘텀 추세추종은 고인플레장에서도 먹힌다
: 최근 12개월에 수익률에서 +이면 매수, -이면 매도
: 1, 2, 3, ...12개월 전 가격과 비교해 보고 종합점수가 +이면 매수(최근 1개월 수익률 비중이 0.3, 2개월은 0.2, 3개월은 0.15 등으로 최근 모멘텀 비중을 크게 가져감)
: 채권, 외환, 주식, 원자재 추세추종 모두에 잘 먹힘.
*블랙 먼데이를 예측한 폴 튜더 존스Paul Tudor Jones의 말에 따르면 지금이 1970년대와 비슷하다고 함.
: 주식, 채권 모두 고평가되어 있고 좋지 않다.
: 금과 원자재도 1970년대 한번씩은 갔다. 코인(STUFF)도 장기적으로 매우 긍정적.
: 요즘은 인기가 별로 없어진 단순한 추세추종 전략을 써라. 5~10년 동안 좋을 듯.
요약
절대모멘텀은 어느 시기에나 잘 먹히지만 물가상승, 대하락장에도 잘 먹힘.
과제로 남겨진 점
개인적인 과제로 남겨진 점은 이번 리밸런싱 때 금, 원자재를 더 사야할까 아니면 현금으로 보유하고 있어야할까 하는 점입니다. 이 내용을 결정하려면 모멘텀 계산을 해야하는데요. 매달 모멘텀응ㄹ 체크해야 할지 모멘텀 계산을 한다면 어떤 지수를 기준으로 체크해야 할지, 논문 처럼 비중을 다양하게 두고 계산해야할지 아직 정리가 되지 않았습니다.
*관련 영상
할 수 있다 알고 투자 718. 고인플레, 하락장에 잘 먹히는 전략은?
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