*출처 : 알라딘
난이도 ★
추천도 ★★★★★
재미 ★★★☆
이제 와서 고백하건데 올초부터 재무제표를 공부하겠다고 두 권의 책을 사서 따로 읽어 보았다. 하지만 웬일인지 읽을수록 읽기 전보다 재무제표를 읽기가 더 어려워졌다ㅠㅠ
그렇다고 기업가치를 평가하는 가장 기초 자료인 재무제표를 포기할 것인가, 그럴 수는 없는 것이다. [워렌 버핏의 재무제표 활용법]은 딱 나같은 수준의 사람에게 필요한 책이다.
재무제표에 대해 어렴풋이 알고 있지만 막상 활용해서 뭣부터 보고 뭘 분석해야 할지 모르는 초짜에게 이런저런 점을 염두해 두고 우선적으로 보라는 점을 아주 간단하게 알려준다.
사실 워렌 버핏이란 이름이 브랜드처럼, 장식물처럼 쓰여서 책을 팔아먹는데 일조하는 책이 많아 버핏의 이름이 들어간 책은 부담스러운 면이 있다.(정작 그 자신은 스스로 책 한 권도 쓰지 않았는데 말이다.)
이 책도 어떻게 보면 책을 팔아먹는 데 버핏의 이름을 도용한 경우일 수 있다.
버핏의 며느리라고 하는 메리 버핏은 한동안 버핏의 아들과 결혼하여 살았지만 버핏의 근처에 살지도 않았으며 그에게 투자를 배운 것도 아니기 때문이다. [스노우볼]에 보면 버핏은 메리 버핏을 며느리로 존중하지도 않았으며 메리 버핏이 데려온 두 딸도 손녀로 인정하지 않을 것이라는 말도 있다.
이런 개인사를 빼놓고 딱 책만 보면, 그래도 재무제표의 기초를 쌓고 싶은 초보가 읽으면 도움이 많이 되는 책이라 평하고 싶다.
[워렌 버핏의 재무제표 활용법]은 그가 코카콜라, 무디스와 같은 기업을 어떤 기준으로 선별했는지 재무제표의 기초 개념과 함께 쉽게 설명한 책이다.
워렌 버핏이 발견한 두 가지 투자전략은
① 장기적인 경쟁우위를 가진 특별한 기업을 찾는 법
② 장기적인 경쟁우위를 가진 기업의 가치를 평가하는 법
이다.
이 책은 버핏이 발견한 두 가지 방법을 검토하고 재무제표에서 어떻게 활용하는지 알려준다.
기업의 재무제표를 크게 손익계산서, 대차대조표, 현금흐름표로 나누어 각 부분에서 경제적 해자를 가진 장기 투자에 어울릴만한 기업을 골라내는 데 필요한 항목과 불필요한 항목을 심플하게 구분하였다.
① 매출총이익과 매출총이익률
- 우량 기업 여부를 확인하는 유용한 잣대
매출총이익률=매출총이익/매출액
일반적으로 매출총이익률이 40% 이상인 기업은 어느 정도 장기적인 경쟁우위를 가진 기업이라 볼 수 있다. 코카콜리의 경우 지속적으로 60% 이상의 매출총이익률을, 무디스는 73%를 기록하고 있다.
② 판매비와 관리비
-지속적으로 낮으면 금상첨화
매출총이익 대비 판매비와 관리비 비율이 30% 미만이면 훌륭한 기업이다.
③ 연구개발비
-버핏이 좋아하지 않는 비용
인텔은 매출총이익의 약 30%를 연구개발비로 꾸준히 지출해야 한다. 그렇게 하지 않으면 인텔의 경쟁우위는 불과 몇 년 사이에 사라지고 만다.
(버핏이 IT를 꺼려하는 이유 중 하나가 연구개발비가 높기 때문일 것이다.)
무디스는 연구개발비를 전혀 지출하지 않고 매출총이익 대비 판매비와 관리비 비율도 평균 25%에 불과하다.
④ 감가상각비
- 이익을 계산할 때 꼭 비용으로 반영하라
코카콜라의 매출총이익 대비 감가상각비 비율은 지속적으로 6% 수준을 유지하고 있다. 프록터&갬블의 매출총이익 대비 감가상각비 비율도 약 8% 정도이다. 이와 대조적으로 경쟁이 심한 자본집약적 사업을 하고 있는 제너럴 모터스의 매출총이익 대비 감가상각비 비율은 22%에서 57% 사이를 오가고 있다.
⑤ 이자비용
-재앙을 부르는 전주곡
소비재업종에서 장기적인 갱쟁우위를 보유한 기업들의 영업이익 대비 이자비용 비율은 모두 15% 미만이다. 그러나 영업이익 대비 이자비용 비율은 업종별로 다르다.
한 업종에서 영업이익 대비 이자비용 비율이 가장 낮은 기업이 장기적인 경쟁우위를 가진 기업일 가능성이 가장크다.
⑥ 법인세 차감 전 순수익
-버핏이 회사들을 비교할 때 사용한다.
법인세 차감 전 순수익은 회사를 인수하거나 시장에서 주식을 매수할 경우 어느 정도의 수익을 올릴 수 있는지를 계산할 때 워렌 버핏이 사용하는 중요한 지표다.
⑦ 당기순이익
버핏은 당기순이익이 역사적으로 상승 추세를 보이는지 살펴본다.
자기주식 매입으로 인해 회사의 역대 당기순이익 추세가 역대 주당 순이익EPS 추세와 다를 수 있음에 유의한다.
장기적인 경쟁우위를 가진 회사들은 다른 회사들보다 매출액 대비 당기순이익 비율이 더 높다.
예외는 있지만 간단한 원칙은 한 회사의 역대 매출액 대비 당기순이익 비율이 20% 이상이면 장기적인 경쟁우위를 가지고 있을 가능성이 크다.
마찬가지로 역대 매출액 대비 당기순이익 비율이 10% 미만이면 그 회사는 어떤 회사도 장기적인 경쟁 우위를 가질 수 없을 정도로 경쟁이 심한 사업을 하고 있을 가능성이 크다.
이 원칙이 적용되지 않는 예외 분야는 은행과 금융회사들이다.
⑧ 주당순이익
-10년치 추세를 살펴라
⑨ 현금 및 현금성 자산
-기업의 창이자 방패
해당 회사의 현금을 창출한 것이 무엇인지 정확히 확인할 수 있는 가장 간단한 방법은 지난 7년간의 대차대조표를 살펴보는 것이다.
현금이 많고 부채는 거의 없으며 신규 채권이나 주식 발행도 없고 지속적으로 꾸준히 이익이 발생했으면 그 회사는 워렌 버핏이 찾는 장기적인 경쟁우위를 가진 우수한 회사로 볼 수 있다.
⑩ 재고자산
-순이익과 함께 상승하는 회사를 찾아라
장기적인 경쟁 우위를 가진 제조회사를 찾으려면 재고자산과 순이익이 함께 증가하는 회사를 찾아야 한다. 재고자산과 순이익이 함께 증가한다는 것은 그 회사의 매출이 증가하고 있으며 그 매출증가가 이익증가로 이어지고 있음을 의미한다.
⑪ 영업권
-투자의 기회가 숨어있는 곳
장부가 이상의 가격으로 많은 회사를 인수하면 인수회사의 영업권 액수는 매우 커지게 된다.
⑫ 무형자산
-보이지 않는 가치를 계산하라
장기적인 경쟁우위를 가진 회사의 경우에는 특이한 일이 벌어진다. 코카콜라의 브렌드네임은 1000억 달러의 가치가 있지만 브렌드네임은 내부적으로 발전한 무형자산이기 때문에 그 실질가치가 대차대조표에 반영되지 않는다. 바로 이 때문에 투자자들은 이런 회사가 가진 장기적인 경쟁우위릐 힘을 오랫동안 발견하지 못했다.
⑬ 총자산 및 자산수익률
-바핏의 독특한 시각을 볼 수 있다.
자산수익률이 높을수록 좋다고 주장하지만 워렌 버핏은 아주 높은 자산수익률은 오히려 그 회사의 장기적인 경쟁우위에 약점이 될 수도 있음을 발견했다.
⑭ 총부채와 자본 대비 부채 비율
-자기주식을 감안해 살펴보기
금융기관을 제외하고 자기주식을 고려한 자본 대비 부채비율이 0.8 이하이면(더 낮을수록 좋다) 그 회사는 우리가 찾는 장기적인 경쟁우위를 가진 기업일 가능성이 크다.
⑮ 레버리지의 문제점과 유의점
-병든 닭이 황금 거위로 보일 수 있다.
